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推荐评级]PTA行业动态报告:供需格局持续改善 PTA行业景气度继续提升


来源:乐橙国际 | 时间:2018-08-25

  2018 年以来,PTA 行业持续回暖,上半年平均价格为5685 元/吨,同比增长10%,维持在2013 年以来历史上最高价差水平,与原材料PX 的价差为859 元/吨,同比增长28.0%。今年一二季度行业检修幅度较大,每个季度产能损失大约在100 万吨左右,约占有效产能的10%。检修导致行业月度开工率始终保持在95%以上的高水平,二季度行业也是进入了去库存的阶段,根据测算7-8 月份库存会有一定回升。但是进入9 月份,PTA 行业下游聚酯旺季开启,行业需求进一步提升,供给将存在一定缺口,PTA 价格有望维持高位。

  2018 年截止目前,国内聚酯产能430 万吨,下半年较为确定的聚酯产能投放约为200 万吨。聚酯投放产能来自涤纶长丝约380 万吨,涤纶短纤约39 万吨,聚酯瓶片约160 万吨,对上游PTA 的需求拉动约为540 万吨。聚酯产能增速超过10%,超过PTA 产能增长速度,对PTA 形成需求面支撑。2017-2019 年国内仅有桐昆嘉兴石化的220 万吨新增产能,还有四川晟达100 万吨产能有可能投产,而华彬石化和翔鹭石化装置的复产也很难满足2018 年下游聚酯产能的增长,我们看好今明两年PTA 行业供需格局继续改善。

  2018 年以来,PX 全年平均价格972 美元/吨,同比增长16.5%,石脑油制PX 平均价差为356 美金/吨,同比下跌1%。PX 价格受国际油价上涨与国内产能短缺的影响,未来仍将走高;但是2018 年底到2019 年是国内民营炼化投产大年,国内PX 产能的投放将逐渐填补产能缺口,供给格局将由供给严重不足转为供给紧平衡。产能快速地增长使得PX 行业竞争格局恶化,PX 的生产利润将会进一步削薄,PTA 对于上游PX 的议价能力增强,利润向下游PTA 转移。

  我们看好PTA 供给持续改善,行业景气度持续,推荐拥有PTA 权益产能612 万吨的恒逸石化,权益产能595 万吨的荣盛石化和权益产能390 万吨的桐昆股份,PTA价差每扩大100 元/吨,可对应增厚净利润4.0 亿,3.8 亿和2.5 亿元。